海外动向:养老金减少配置 主动管理基金公司陷窘境

2020-01-06 10:06:00来源:中国基金报作者:

  近年来,主动管理基金持续跑输被动基金,这让市场对主动投资的信任逐步减少,资金也竞相流出,究竟未来一年会不会发生逆转?

  养老金一度是大型基金管理公司的最优客户,现在却开始减少外部聘请,让主动型资产管理公司陷入未有的窘境。

  养老基金削减

  对主动基金的委外

  规模达3800亿美元的加州公共雇员退休体系正在减少对主动基金的委外,将委托数量从17家削减至3家,委外资产从336亿美元削减至55亿美元。该养老基金的“新兴基金经理”配置计划将从36亿美元削减至5亿美元。该计划专注给小型基金经理提供资金投资,但现在大部分资金被投入了被动投资战略。

  实际上,加州公务员退休基金对190万名公共部门成员的保障,只有71%的资金到位,因此必须实现7%的回报率才能供养如此多的退休人员。残酷的事实是,它挑选的大多数基金经理往往不能完成这一回报。

  此举突显出长期主导投资行业的“选股族”所面临的困境。根据摩根士丹利的数据,过去10年,主动管理的美国股票基金遭遇了约1万亿美元规模的投资者撤资。标准普尔的数据显示,过去10年,只有12%的主动管理基金成功跑赢大盘。

  2019年看起来将是另一个可怕之年。美国银行估计,只有不到三分之一的选股者跑赢了基准股指,这将是有记录以来最差的年度表现之一。2019年,共同基金持股最少的10只美国股票的表现,比基金经理持仓最多的10只股票业绩表现高出17%,达到创纪录水平。

  一些分析人士认为,一个积极的转变即将到来。2019年,美股正处于危机后的反弹,这对大蓝筹尤其有利,但对于寻找便宜货和被忽视机会的基金经理而言,却不怎么友好。乐观主义者认为,随着步入经济后周期,市场风格更迭必然会在某个时点到来。

  2020年或为主动管理年

  澳大利亚投资管理公司Natixis首席市场策略师拉弗蒂表示,主动管理一直受到不公正的诋毁。他认为,如果获取超额收益是一场零和游戏,就无法解释长期以来主动和被动投资的周期性轮动表现。

  一些人认为,市场状况可能会朝着有利于他们的方向发展。瑞信首席美国股票策略师戈卢布估计,从历史上看,主动型基金经理在回报率较低的环境中表现最佳。市场普遍预期未来的回报率会更低。如果这些预期成为现实,主动管理的基金经理应该会从中受益。接受法国外贸银行调查的机构投资者中,有四分之三受访者表示,2020年市场将倾向于主动管理。

  然而,也有声音指出,事实上,自指数基金问世以来,市场遭遇的每一次挫折,都加速了向被动投资的转变。也许到2020年,会有更多的选股者跑赢市场,甚至可能会有数年他们都能跑赢市场。但历史证据非常清楚,很少有人能够长期做到这一点。

  回报来自少数超级明星股

  基金经理既不软弱,也不愚蠢。绝大多数人都是聪明、训练有素、勤奋的。认为他们中的许多人能够战胜市场并不奇怪。然而,做到这一点要比表面上看起来难得多。

  2017年的一项研究发现,美国股市自1926年以来,表现最好的4%的上市公司相当于整个股市的净收益,其他股票的回报甚至还不如国债。最近的一篇论文对国际股市也得出了类似的结论。这表明市场的总体回报率取决于一小部分超级明星股票。

  有观点认为,一个基金经理如果能找到几只,甚至可能只有一只这样的超级明星股票,并坚持持有,那么他的整个职业生涯都将得以延续。但大多数都注定要失败。因此,无论市场环境如何,对多数长线投资者而言,使用指数基金并将成本降至最低都是合理的。

  

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责任编辑:程文琪

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